价格竞争压力尚未完全出清，科威尔前三季扣非净利润降约50%，经营活动现金流单季转负 观速讯

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10月18日，科威尔（688551.SH）发布2025年三季度报告，前三季度，公司实现营业收入3.7亿元，同比下降1.97%。归母净利润5160.02万元，同比下降0.09%。扣非净利润2273.03万元，同比下降49.67%。

公司第三季度实现营业收入14531.73万元，同比增长17.90%；实现归属于上市公司股东的净利润2059.6万元，同比增长110.36%。

公开资料显示，科威尔技术股份有限公司于2020年9月10日上市，公司的主营业务是以测试电源为基础产品，为多行业提供测试系统及智能制造设备。公司的主要产品是测试电源产品线、氢能测试及智能制造装备产品线、功率半导体测试及智能制造装备产品线。

由于激烈的市场竞争加剧了行业内卷，对测试电源产品定价形成显著压力，2024年公司净利润急剧下滑至0.49亿元，今年上半年，公司延续颓势，归母净利润1061.28万元，同比下降54.89%。

今年第三季度的强劲反弹表明，科威尔前期价格压力可能已逐步缓解，叠加AI服务器电源测试等新业务订单落地，公司经营正进入修复通道。

这一点从毛利率方面也有反映。2025年第三季度销售毛利率为40.16%，同比下降2.41个百分点，环比2025年第二季度（44.42%）有所回落，仍处于高位。结合前三季度毛利率40.77%同比下降5.64个百分点的背景，表明前期价格竞争压力缓解但尚未完全出清，产品结构升级与成本管控仍面临挑战。

值得注意的是，公司第三季度单季经营活动现金流量净额为-63.33万元，与营业收入同比增长17.90%形成背离。数据显示，第三季度销售商品收到的现金与营业收入比率为84.09%，低于上年同期水平，反映回款节奏放缓，可能与客户付款周期延长、票据结算比例上升或应收账款管理压力增大有关。

此外，截至2025年第三季度末，科威尔市盈率（TTM）为96.40倍，远高于A股通用设备及仪器仪表行业平均估值水平。在毛利率承压的背景下，高估值对股价形成较大压力，市场情绪易受业绩波动影响。

关键词 公司 三季度 同比 净利润 招商证券 压